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三位一体主办军工产业的参谋逻辑和框架「众人课初学串讲·行业赛谈16讲」

发布日期:2024-02-09 14:43    点击次数:121

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以下为本视频笔墨实录:

本期内容

见闻众人课的用户群众好,我是天风证券军工联席首席分析师李鲁靖。

底下说一下军工界限的投资架构。咫尺来讲,我认为军工界限相比有用的投资动作论即是两方面:一个是从从上至下的角度去作念参谋。这可能跟好多东谈主说的不雷同,因为好多作念科技大要制造业的东谈主都是以从下到上为主,去找个股的变化。然而我其实推选军工要以从上至下的想路为主,为什么这样说呢?

第一个,通盘的行业,说真话都是军工的子行业。像咱们看军工的话,需要看通盘的行业——钢铁、有色、狡计机、电子、煤炭、化工,通盘的行业咱们都需要懂一些、都需要看。是以说它是一个卑劣终点杂的行业,因为它是一个齐全的工业体系,包含通盘的细分行业。如果从细分行业一层一层去看,后果太低了。从这个角度来看,细目是要以从上至下为主。

第二个,军工是一个偏运筹帷幄型经济的行业,它的采购方是单一的,这导致通盘这个词国度计谋奏凯影响通盘这个词行业的采购。是以作念从上至下的参谋,不错奏凯判断出行业背面的增速,包括哪些细分界限会有契机。

从上至下去参谋什么呢?不是去参谋那里接触这种事情,咱们要参谋的东西是,第一,宏不雅经济的情况是怎么的。因为军工有一个特色,即是在经济下行终点彰着的技艺,军工的投资都是加大的。这可能跟群众的判辨是不雷同的,群众总以为财政没钱了,军工就要减少干与,因为要在别的场地投钱。其实这个相接是皆备造作的。

原因在于,领先军工是一个终点圭臬的内轮回的行业,因为咱们军工的国产化率达到了95%以上。是以说你投的通盘钱,其实都在国内转,它就莫得出去,是以它是圭臬的内轮回行业。它又不会像地产这些行业,投多了,房价和房钱就会高涨。同期,据不皆备统计,军工带动的管事东谈主口起码上亿。是以拉动军工产业是一个终点圭臬的通过内轮回拉动经济的妙技。是以非论中国如故好意思国,在曩昔的几十年中,经济下行时都在拉动军工的投资。

第二个原因是,在经济出现下行的技艺,其实列国的场地保护主义,包括摩擦都会进入到最热烈的阶段。咱们不错看到,互联网危险的技艺阿富汗接触出现了,2007年、2008年的技艺伊拉克接触还莫得铁心。这一次群众不错看到,又运行出现各式摩擦,主要原因如故和政事关系。

在这种大的状态之下,军工的通盘这个词华购就会出现延续和增长。再加上咱们咫尺也进入了一个装备换装期,是以第一个,参谋通盘这个词宏不雅经济关于军工来说蛮横常有道理的;第二个即是从上至下的去看一些国度的顶层、表层文献关于军工装备的通盘这个词的想路,这其实都不错在公开云尔中查询到,不需要擅自的调研。

以上是投资框架中的视角,底下是一个逻辑,这个逻辑即是要以科技股的想维去参军工。群众可能会以为这还需要说吗?这是需要说的。因为在以前,军工是和机械在一齐的。这导致曩昔的几年技艺军工进入到一个单边下行的状态,大要说单边的机组成就下行的状态,即是因为它的投资框架出现了问题。如果跟机械放一齐,它就会成为类周期大要重金钱制造业,这种行业的估值,平均来讲都是不高的。是以说这个派遣是造作的。

从2020年运行,咱们也曾看到了一个终点彰着的变化,好多基金公司,比如公募基金,还有保障公司,它们也曾运行把放在周期下的军工行业全部拿出来了。周期组去管军工行业的也曾终点少了,要不在制造业,大要好多也曾纳入TMT行业。这是从行业分手来看,机构角度出现的紧要变化,这会导致估值体系的紧要的变化。

是以说军工行业,背面主如果以科技股的想维去讲、去看。科技股想维也即是说主如果以赛谈型的判断为主,赛谈相比明确的,短期又莫得什么压力的这种类型的赛谈会跑出来。群众主要判断赛谈的发展阶段、连接技艺,还有处于什么样的一个增速状态。具备赛谈脾气之后,其实短期的事迹波动就不再对这些军工个股产生影响了。走出来的军工界限的赛谈,咫尺代表性的是碳纤维辅材企业。这类企业的事迹其实莫得终点高,然而它的股价走得终点稳,因为它也曾无须再看短期的事迹波动了。这种类型的想路,也即是圭臬的科技股想路——对翌日成长赛谈提前投资、忽略事迹波动,这种想路会成为背面军工界限的一个主要的投资想路。

终末即是实操一般是若何去作念的。实操的话,第一即是从上至下判断开拔展目的,然后把对应的细分行业找出来,再把柄细分行业的中不雅数据,也即是从下到上的数据,去作念反向的考据。也即是从微不雅开拔,进行宏不雅角度的考据。这两种口头聚拢起来,基本上就相比准确了。这种从下到上的考据有绝裁夺的动作。第一个老本最低的动作,即是奏凯分析财务报表。第二个即是本体、实地的调研,大面积调研。然而因为军工的掩盖等第相比高,也不保证能调研出有用的信息,是以咱们如故以财务分析为主。

是以实操动作论即是从上至下判断出目的之后,再从下到上去看一下这些企业的状态。

如果仅仅从下到上的话,比如去跟某个坦克车厂商聊,没准东谈主家很有心扉,以为翌日50年、100年的发展出路都很好,这不即是侵犯信息吗?固然不是针对这个行业,咱们对这个行业莫得什么观点。即是说从下到上的话,因为底下的东谈主视角相比窄,时常会有终点大的侵犯,是以一定要先从上至下,再从下到上去进行考据。基本动作论即是这样。

这即是本次课程的全部内容,谢谢群众。

— — 众人课初学串讲·目次— —

 

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